泸州老窖暂停合作“惩罚”京东低价卖酒 存货近90亿毛利率八连升至87%仅次茅台

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长江商报记者 明鸿泽

退居白酒行业第五的泸州老窖（000568.SZ）“双十一”出现异常。

近日，网传泸州老窖电子商务股份有限公司（以下简称“老窖电商”）向北京京东世纪信息技术有限公司（以下简称“京东”）发送了《暂停合作函》，称京东多次、低价销售52度国窖1573系列产品，扰乱了市场、破坏了合作基础。公司决定从11月10日起，暂停与京东的相关合作。

上述网传函件被证实属实。此前，五粮液也对京东作出“处罚”，扣除2022年365万元的市场支持费用。

截至目前，京东方面未做出回应。

长江商报记者发现，泸州老窖曾经是白酒行业稳稳的老三，目前，其营业收入已经退居第五位，归属于上市公司股东的净利润退居第四位，存在较大的压力。

近年来，泸州老窖的毛利率持续攀升。今年9月底，历经八连增，其毛利率达86.78%，仅次于贵州茅台，位居行业第二。

截至今年三季度末，泸州老窖存货余额为89.77亿元，为历史高位。

长江商报记者 吴薇 摄

两酒企与京东闹别扭

“双十一”，曾是厂家、商家、平台皆大欢喜的日子，今年却出现了异常。

近几天 ，一份“暂停合作函”在网上流传。发函者老窖电商在函件中称，近期，京东多次、低价销售52度国窖1573系列产品，对市场价格、物流秩序带来巨大冲击，严重影响我司品牌价值和产品价格认知，此行为已经严重破坏了双方建立的友好合作基础。公司决定从11月10日起，暂停与京东的相关合作，暂停在京东开展业务投放推广、产品供应等相关合作，并要求京东自营与泸州老窖合作的所有库存退货至供应商西藏聚量电子商务有限公司处。

11月14日，泸州老窖相关人士向媒体证实了网传文件的真实性，并称，京东想更低价购入产品，加入到“双十一”活动，但价格已经低至泸州老窖的价格底线。京东要低价，就容易有串货嫌疑。

据了解，目前52度500ml的国窖1573单瓶厂商指导价为1499元，批发参考价在905元左右。11月15日，在京东自营店，该款酒标价为1599元/瓶，预估到手价为1132元/瓶。此前，有爆料称，叠加优惠后，该款酒到手价为908元/瓶。

针对上述与京东终止合作事项，15日上午，长江商报记者两次拨打泸州老窖公开电话，均无人接听。

长江商报记者发现，15日，在京东平台上仍然可以下单购买上述泸州老窖产品。

值得一提的是，上述函件所称的供应商西藏聚量电子商务有限公司（简称“西藏聚量”）为泸州聚酒致和电子商务有限公司全资子公司，后者由新华都科股份有限公司100%控股，新华都科技股份有限公司是新华都实业集团控股子公司，新华都实业集团则是由知名商人陈发树实际控制。

泸州老窖财报显示，泸州老窖的新兴渠道包括公司与电商平台、自媒体、网络主播等建立合作关系，通过线上平台的旗舰店、专卖店、直播间等网络终端实现面向消费者的销售。

值得一提的是，五粮液也与京东闹起了别扭。11月11日，网上流传的四川五粮液零售管理有限公司销售运营部的一份通报称，经市场检查，京东在今年下半年违反合同约定，给予扣除2022年市场支持费用365万元、不予核报的处理。

对于上述两大白酒巨头与京东闹别扭，15日午间，一白酒行业人士向长江商报记者表示，京东是白酒行业重要的线上渠道，无论是五粮液还是泸州老窖，都不会轻易放弃，终断合作只会是暂时的。

毛净利率仅次于茅台

关于京东低价销售泸州老窖事项，引发市场热议。

有网友称，白酒巨头通过经销商存在价格垄断行为，京东卖的是“良心价”。

一个普遍的现象是，白酒企业的毛利率整体较高，白酒巨头享受的更是暴利。

贵州茅台一直享受着暴利，其毛利率基本上稳定在90%以上。今年前三季度，五粮液、洋河股份、山西汾酒的毛利率分别为75.97%、74.54%、76.52%，相差不大；净利率为37.58%、34.28%、32.30%，五粮液略高于另外两家。

近10年，五粮液的毛利率、净利率整体上较为稳定。

洋河股份的毛利率呈上升趋势，2012年为63.56%，10年上升了约12个百分点，净利率基本稳定。山西汾酒的毛利率出现过波动，近几年回升至2012年的水平，但其净利率则呈上升趋势，目前为历史最高水平。

与上述四家白酒巨头相比，泸州老窖的毛利率仅次于贵州茅台，高于五粮液、洋河股份、山西汾酒。今年前三季度，公司的毛利率为86.78%，比前述三家白酒企业的毛利率高出10个百分点左右；净利率为47.19%，也高出10个百分点。

近10年，泸州老窖的毛利率、净利率均在上升。2014年，公司的毛利率、净利率分别为47.61%、18.23%，均较上年明显下降。从2015年开始至今年前三季度，其毛利率、净利率持续上升，历经八连升。四季度是白酒行业旺季，预计其全年毛利率、净利率将继续增长。

至此，2014年以来，泸州老窖的毛利率、净利率分别上升了近40个、30个百分点。

泸州老窖的毛利率、净利率为何远高出同行？在此情况下，曾经的行业老三为何反被洋河股份、山西汾酒超越？

今年前三季度，洋河股份、山西汾酒的营业收入分别为264.83亿元、221.44亿元，同比增长20.69%、28.32%；净利润分别为90.72亿元、71.08亿元，同比增长25.78%、45.70%。同期，泸州老窖实现的营业收入、净利润分别为175.25亿元、82.17亿元，同比增长24.20%、30.94%。三家酒企中，泸州老窖的营业收入垫底，净利润低于洋河股份。

值得一提的是，2021年，泸州老窖、洋河股份、山西汾酒的营业收入分别为206.42亿元、253.50亿元、199.71亿元，投入的销售费用分别为35.99亿元、35.44亿元、31.60亿元。三者的销售费用占营业收入的比重分别为17.44%、13.98%、15.82%，泸州老窖在销售方面的投入最大。

截至今年9月底，泸州老窖的存货余额为89.77亿元，较去年同期增加33.88亿元。

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